최근 한 달 동안 국내 증시를 지배한 삼성전자의 역사적인 29만 원 돌파 랠리가 엉뚱하게도 전통적인 방어주인 보험 섹터에 역대급 잭팟을 안겨주었다.
보험업 본연의 내재 가치나 실적 지표보다는 대기업들의 지분 가치 재평가와 그룹 지배구조 개편이라는 초대형 자본시장 호재가 부각되면서 자금이 무섭게 몰린 덕분이다.
실제로 KRX 보험지수가 단기간에 15.47% 상승하는 기염을 토한 가운데, 그 중심에 선 대장주들은 30%를 훌륭히 넘어서는 가파른 폭등세를 연출하고 있다.
한국거래소에 따르면 지난달 27일부터 이날까지 삼성생명의 주가는 무려 39.2%라는 경이적인 상승률을 기록하며 보험업종 전반의 랠리를 강력하게 견인했다.
이러한 주가 폭발의 핵심 동력은 삼성생명이 보유한 삼성전자 지분의 가치가 삼성전자의 주가 폭등과 함께 상상을 초월하는 수준으로 불어났기 때문이다.
시장에서는 단순한 자산 가치 상승을 넘어 향후 배당 재원 확대 및 그룹 지배구조 개편 과정에서 삼성생명이 쥐게 될 핵심 열쇠에 주목하며 연일 강력한 매수세를 집어넣고 있다.
삼성생명의 뒤를 이어 삼성화재 역시 같은 기간 26.03% 급등하는 기염을 토했으며, 현대해상 또한 21.64% 상승하며 대형 손보사들의 체급을 일제히 끌어올렸다.
한편 범삼성가 외에도 한화생명이 9.87% 상승하는 등 한화손해보험을 비롯한 한화 계열 보험사들 역시 엄청난 강세를 자랑하고 있다.
이는 최근 자본시장의 화두로 떠오른 한화그룹의 본격적인 지배구조 개편 기대감이 반영된 결과로, 그룹 내 금융 계열사들의 지분 구조 단순화 과정에서 주주가치가 크게 제고될 것이라는 관측이 지배적이다.
이번 보험주 대폭발의 가장 흥미로운 점은 계약서비스마진(CSM)이나 손해율, 신계약비 등 전통적인 보험업종의 핵심 경영 지표들이 주가 결정 요인에서 철저히 배제되었다는 사실이다.
철저하게 피투자 기업의 가치 상승과 지배구조 재편이라는 모멘텀이 작동하면서 만년 저평가에 시달리던 보험사들의 지주사 할인 고리가 단숨에 끊어졌다.
증권가에서도 대기업 계열 보험사들이 보유한 우량 지분 가치에 비해 주가가 터무니없이 낮았다는 분석을 연이어 내놓으며 기관 세력들의 장기 자금 유입을 자극하고 있다.
여기에 매크로 거시경제 환경이 금리 인상 기조로 급격히 굳어지고 있다는 점 역시 보험업종 전반에 거대한 구조적 순풍을 불어넣고 있다.
보험사는 고객에게 거둬들인 막대한 보험료를 기반으로 국채나 우량 회사채 등 이자부 자산에 장기 투자하여 수익을 내는 구조적 특성을 지니고 있다.
최근 고금리 환경이 장기화되면서 신규 채권 투자 수익률이 과거 대비 대폭 격상되었고, 이는 장기적인 이차마진 개선과 함께 보험사들의 기초 체력을 몰라보게 강화시키는 핵심 요인으로 정착했다.
결과적으로 금융투자업계 전문가들은 현재 보험업종의 강세가 단순한 단발성 테마에 그치지 않고 제도 변화에 따른 거대한 구조적 전환기에 진입한 증거라고 진단했다.
대기업 계열사들의 실적 폭발로 인한 지분 가치 잭팟과 금리 수혜가 완벽히 결합하면서 보험주를 바라보는 시장의 패러다임 자체가 완전히 뒤바뀐 셈이다.
밸류에이션 매력이 여전히 유효한 데다 하반기 지배구조 개편 시나리오가 본격 가동될 경우 추가적인 주주환원 확대까지 기대할 수 있어 보험 대장주들의 질주는 당분간 지속될 전망이다.
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