삼성증권은 6일 삼성전자에 대해 메모리 반도체의 높은 가격 기조가 당초 예상보다 더욱 강하게 이어지고 있다며, 투자의견 매수와 목표주가 50만원을 유지한다고 밝혔다.
최근 주식시장을 짓눌렀던 AI 모델 효율화 논란과 국내 파업 리스크 등 시장의 우려들은 이제 펀더멘털을 훼손하는 요인이 아닌 단순한 노이즈로 판명되었다는 분석이다.
삼성증권은 거대한 이익 선순환 구조에 진입한 삼성전자가 변동성을 딛고 본질적인 기업 가치를 재평가받을 시점이라고 진단했다.
삼성증권은 삼성전자의 올해 2분기 연결 기준 매출액을 182조원, 영업이익을 86조원으로 추정했다.
이는 시장 평균 전망치인 85조원과 유사한 수준으로, 특히 반도체 부문의 상여충당금 16조3000억원을 선제적으로 반영했음에도 달성한 호실적이라는 점에서 의미가 크다.
메모리 부문 영업이익 전망치 역시 기존 80조원에서 84조원으로 상향 조정하며 실적 개선세가 가속화되고 있음을 입증했다.
글로벌 서버 시장 내 D램 가격 상승세가 가팔라짐에 따라 삼성증권은 범용 D램의 평균판매가격 상승 가정을 기존 50%에서 55%로 대폭 상향했다.
이는 고용량·고성능 메모리에 대한 고객사들의 주문이 끊이지 않으면서 낸드플래시 부문의 추가적인 수익성 개선까지 견인하고 있기 때문이다.
하이엔드 제품 위주의 믹스 개선 전략이 적중하며 세트 사업의 수익성 둔화 흐름까지 효과적으로 방어하고 있다.
부진을 겪던 파운드리 사업부 또한 적자 폭을 의미 있게 줄여나가며 하반기 분기 흑자 달성 가능성을 높이고 있다.
삼성증권은 생산 효율성 향상과 하반기 가동률 회복을 통해 파운드리 부문이 전사 실적에 미치는 부정적인 영향을 점차 해소할 것으로 내다봤다.
이는 삼성전자의 사업 포트폴리오가 반도체와 세트 사업 전반에서 고르게 균형을 찾아가고 있음을 시사한다.
삼성증권은 현재의 높은 D램 가격이 일시적 현상이 아닌 시장의 뉴노멀로 정착될 것으로 기대하고 있다.
안정적인 가격 흐름과 강력한 수요가 뒷받침되면서 투자 확대, 생산 증가, 이익 성장, 그리고 주주환원으로 이어지는 완벽한 선순환 체계가 구축되었다는 평가다.
고객사들은 여전히 더 높은 성능의 고대역폭메모리와 대용량 서버 D램을 요구하고 있어 공급자 우위의 시장 환경은 지속될 전망이다.
김경빈 삼성증권 연구원은 하반기 D램 가격 상승 속도는 완만해질 수 있으나, 정작 공급 업체들은 아직 본격적인 증설 대응 국면에 진입하지 않았다고 강조했다.
대규모 공급이 시장에 풀리지 않는 상황에서 견고한 수요가 지속되는 구조는 삼성전자에게 가장 유리한 시장 조건이다.
결국 지금의 변동성은 기업의 펀더멘털 훼손이 아닌, 장기 투자를 위한 매수 기회로 활용해야 한다는 것이 삼성증권의 최종 결론이다.
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