삼성전자가 3분기 영업이익 100조 원을 돌파한다는 증권가 전망이 나오면서 시장의 시선이 일제히 집중됐다.
교보증권은 사상 최대 실적 경신을 근거로 목표주가를 50만 원으로 고수하며 강력한 매수 의견을 제시했다.
하지만 사상 최대 이익라는 화려한 숫자 뒤편에는 특정 사업부로 쏠린 심각한 실적 편중과 원가 부담이라는 그늘이 짙게 깔려 있다.
이번 호실적 추정치의 핵심 동력은 전체 영업이익의 대부분을 홀로 올려세운 반도체 사업부의 기록적인 메모리 단가 상승이다.
고대역폭메모리인 HBM4 양산 확대와 범용 D램 공급 부족이 이어지며 반도체 부문 영업이익만 100조 원을 상회할 것으로 집계됐다.
반면 스마트폰과 가전을 담당하는 완제품 부문은 고공행진을 이어가는 메모리 부품값 압박을 견디지 못하고 적자 수렁에 빠진 상태다.
한 지붕 아래에서 반도체 호황이 만들어낸 부품값 폭등이 세트 사업부의 수익성을 되리어 갉아먹는 유례없는 기현상이 벌어지고 있다.
자원이 고수익 HBM으로 쏠리면서 범용 D램 부족이 심화되고, 이는 완제품 사업의 제조 원가를 급격히 끌어올리는 악순환을 형성한다.
자원 개발 호황이 다른 제조업을 위축시켰던 경제학의 네덜란드병처럼 메모리 폭리가 사내 타 사업부의 청구서로 되돌아온 셈이다.
세트 사업부의 연속 적자는 글로벌 IT 기기 제조업체들 역시 심각한 부품 가격 상승 압박에 직면해 있음을 암시하는 경고음이다.
가격 부담을 느낀 완제품 업체들이 메모리 탑재량을 줄이거나 출하를 축소할 경우 메모리 단가 강세 전제 자체가 뒤흔들릴 위험이 존재한다.
단일 사업부의 호황에만 의존하는 외다리 실적 구조는 반도체 업황이 돌아설 때 회사 전체를 큰 충격에 노출시킬 수밖에 없다.
분기 이익 100조 원과 50만 원 목표가라는 눈부신 경신 기록 뒤에 숨은 세트 사업의 적자 온도계를 냉정하게 읽어내야 할 시점이다.
자사주 매입 및 실적 발표 이벤트 속에서 메모리 가격 인상을 완제품 시장이 지속해서 받아낼 수 있는지 선제적으로 확인하는 조치가 필요하다.
주주들은 단순한 100조 원 착시 착각에서 벗어나 반도체 단일 쏠림에 따른 변동성과 사업부 간 불균형 해소 여부를 엄밀한 투자 기준으로 삼아야 한다.
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