“200만 원 꿈도 꾸지 마라” SK하이닉스 주가 발목 잡는 3가지 악재 떴다는데

출처: 벤징가 코리아

SK하이닉스 목표주가가 330만원에서 240만원으로 한 번에 90만원 내려왔다. 하향 폭만 27.3%다.

200만원 돌파가 어려워졌다는 이야기가 나올 만한 숫자지만 여기에는 함정이 있다. LS증권은 투자의견 매수를 그대로 유지했고 HBM 시장이 꺾였다고 판단한 것도 아니다. 진짜 달라진 것은 경쟁과 수익성에 대한 눈높이다.

출처: 파이낸셜뉴스

첫 번째 변수는 삼성전자다. LS증권은 삼성전자 HBM 출하에서 HBM4 비중이 1분기 약 5%에서 2분기 약 35%까지 올라온 것으로 추정했다.

2분기 HBM 혼합 수율도 전분기보다 5%포인트 이상 개선된 것으로 분석했다. 삼성전자가 HBM4에서 양산성을 확보한다면 엔비디아 등 고객사 입장에서는 공급처를 나눌 선택지가 생긴다.

그동안 SK하이닉스가 누렸던 높은 공급자 프리미엄이 낮아질 수 있다는 의미다. 개인적으로는 삼성전자가 당장 SK하이닉스를 역전하느냐보다 멀티소싱이 얼마나 빨라지는지가 더 중요한 변수라고 본다.

출처: 한국경제

두 번째는 HBM 수익성이다. LS증권은 기존에 SK하이닉스의 2027년 HBM 영업이익률이 약 80%까지 높아질 것으로 예상했지만 최근 이를 약 60% 수준으로 낮춰 잡았다.

목표주가가 90만원이나 내려온 핵심 이유도 여기에 있다. HBM 수요가 사라져서가 아니라 기존에 기대했던 초과 수익성이 현실화될 가능성을 낮춘 것이다.

실제로 SK하이닉스는 2분기 HBM4 대량 출하를 시작했고 하반기 생산 확대 계획도 밝혔다. 결국 HBM 성장 종료보다 얼마나 높은 마진을 유지할 수 있느냐의 싸움으로 넘어가고 있다.

출처: 더 이코노미

세 번째는 중국 CXMT다. 관련 보도에 따르면 CXMT의 올해 상반기 매출은 1503억1000만위안으로 전년 동기보다 873.64% 증가했고 대규모 흑자로 돌아섰다.

다만 이 숫자를 SK하이닉스 주가 하락과 바로 연결하는 것은 조심해야 한다. CXMT의 성장은 범용 D램 시장에서 장기적인 경쟁 압력으로 작용할 수 있지만 현재 SK하이닉스의 핵심 프리미엄을 결정하는 것은 여전히 HBM 경쟁력과 고객 점유율이다.

따라서 앞으로 볼 숫자는 명확하다. 삼성전자 HBM4 실제 출하량과 수율, SK하이닉스의 주요 고객 점유율, 그리고 HBM 영업이익률이다.

출처: 서울경제

목표주가가 330만원에서 240만원으로 내려왔다는 것만 보면 상당한 악재처럼 보인다. 하지만 240만원이라는 숫자 자체는 여전히 직전 주가보다 높은 수준이고 투자의견도 매수다.

개인적으로는 200만원 돌파 여부보다 SK하이닉스가 HBM4에서도 기술 우위와 높은 점유율을 지켜내는지가 더 중요하다고 본다. 앞으로 주가의 진짜 승부는 HBM 시장의 크기가 아니라 커진 시장에서 누가 더 많은 이익을 가져가느냐에서 갈릴 가능성이 높다.

* 참고 자료

1. 이데일리 – SK하이닉스 목표주가 330만원→240만원 분석

2. 한국경제 – SK하이닉스 HBM 영업이익률 80%→60% 전망

3. 매일경제 – 삼성전자 HBM4 비중 5%→35% 분석

4. 머니투데이 – SK하이닉스 HBM 공급자 프리미엄 완화 분석

5. 파이낸셜뉴스 – HBM 경쟁 심화와 SK하이닉스 목표가 하향

6. 이투데이 – LS증권 SK하이닉스 경쟁구도 정상화 분석

7. 서울경제 – 삼성 HBM4와 SK하이닉스 목표가 조정

8. 한국경제 – 중국 CXMT 상반기 실적 및 성장 분석

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