가격이 이미 많이 오른 물건을 앞에 두고 앞으로 두 배가 될 수 있다는 말을 들으면 쉽게 믿기 어렵다. 주식이라면 더 그렇다.
삼성전자에서도 비슷한 숫자가 나왔다. 21일 종가가 27만4000원이었는데 대신증권이 제시한 목표주가는 56만원이었다.
단순히 많이 오른다는 전망만 보면 숫자가 먼저 눈에 들어온다. 하지만 56만원이라는 목표가의 핵심은 주가 자체보다 메모리 공급이 수요를 따라갈 수 있느냐에 있다.
삼성전자 56만원을 본 이유
9월 22일 대신증권은 삼성전자에 대한 투자의견 매수와 목표주가 56만원을 유지했다. 수급 격차가 커지면서 반도체 업사이클이 추가로 확장될 가능성과 삼성전자의 HBM 경쟁력이 함께 개선되고 있다는 판단이다.
출처: 대신증권
출처: 프레스맨
대신증권은 수요 협상과 장기계약 과정에서 여러 고객사가 예상치를 웃도는 구매 물량을 제시한 점에 주목했다. 생산능력을 빠르게 늘리기 어려운 상황에서 고객들이 먼저 물량 확보에 나선다면 공급 부족이 예상보다 길어질 수 있다는 논리다.
HBM에서도 숫자가 달라지고 있다. KB증권은 삼성전자의 3분기 HBM4 매출이 전분기보다 3배 이상 증가하고, HBM4 매출 비중은 2026년 40%에서 2027년 80%까지 확대될 것으로 예상했다.
삼성전자 역시 올해 HBM 매출이 지난해보다 3배 이상 증가할 것으로 보고 HBM4 생산능력을 확대하고 있다고 공식적으로 밝혔다. 증권사가 56만원을 보는 배경에는 범용 메모리 호황뿐 아니라 HBM 경쟁력 회복이라는 조건이 함께 들어가 있다.
HBM이 바꾸는 메모리 수급
공장이 있다고 모든 제품을 동시에 원하는 만큼 만들 수 있는 것은 아니다. 수익성이 높은 제품에 생산능력을 더 배정하면 다른 제품을 만들 여력은 자연스럽게 줄어든다.
출처: 넘버스
지금 D램 시장에서 벌어지는 변화도 비슷하다. KB증권은 삼성전자의 전체 D램 생산능력 가운데 HBM 비중이 2026년 33%에서 2027년 40%로 늘어나는 반면 범용 D램 비중은 65%에서 59%로 줄어들 것으로 전망했다.
이 구조가 지속되면 HBM이 성장하는 동시에 범용 D램 공급까지 빠듯해지는 효과가 나타날 수 있다. 다만 HBM 수요가 예상보다 둔화하거나 공급능력이 빠르게 늘어난다면 지금의 높은 메모리 가격과 이익 전망도 달라질 수 있다.
출처: 뉴시스
그래서 목표주가 56만원보다 먼저 확인할 것은 실제 HBM 매출과 범용 D램 가격이다. 여기에 분기 영업이익 전망까지 계속 높아지는지가 대신증권이 세운 가정을 확인할 현실적인 기준이 된다.
마치며
27만4000원과 56만원을 나란히 놓으면 두 배라는 숫자부터 보인다. 하지만 목표가격까지의 거리는 결국 그 사이를 채울 실적이 얼마나 커지느냐에 달려 있다.
이번 전망에서 더 눈여겨본 부분은 HBM을 많이 만들수록 범용 D램 공급이 오히려 빠듯해질 수 있다는 구조 변화다. HBM 성장과 기존 메모리 가격 상승이 동시에 이어진다면 과거와 다른 이익 구간이 만들어질 가능성이 있기 때문이다.
반대로 목표주가 숫자만 보고 미래를 확정할 필요도 없다. 앞으로 삼성전자 실적을 볼 때 HBM4 매출 증가와 범용 D램 가격이 실제 전망대로 움직이는지 확인하는 것이 56만원이라는 숫자를 판단할 첫 번째 기준이다.
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