금리 상승기 주가 방향은 엇갈렸다…1994년 8% 급락, 2016년 상승 전환한 이유
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미국 국채금리가 급등하면 주식시장은 어떻게 반응할까. 최근 미국 10년물 국채금리가 5.274%까지 치솟으며 2007년 이후 최고치를 경신했지만, 뉴욕 증시는 비교적 견조한 흐름을 유지하고 있다. 일반적으로 금리 상승은 기업 차입비용을 높이고 채권 대비 주식의 매력도를 떨어뜨리는 요인으로 작용하지만, 과거 사례를 살펴보면 금리 급등이 항상 주가 하락으로 이어지지는 않았다.
월스트리트저널 분석에 따르면 1994년은 채권시장 충격이 주식시장으로 전이된 대표적 사례다. 당시 앨런 그린스펀 연방준비제도 의장이 1994년 2월 기준금리를 전격 인상하자 미국 10년물 국채금리는 40거래일 만에 1%포인트 이상 급등했다. S&P500 지수는 채권 매도세가 시작된 이후 최대 8% 하락하며 금리 충격을 고스란히 흡수했다.
반면 1999년에는 다른 양상이 나타났다. 국채금리가 수개월에 걸쳐 1%포인트 상승했음에도 주식시장은 큰 폭의 하락 없이 혼조세를 보였다. 닷컴 열풍 속에 기술주 중심으로 회복세를 보이며 S&P500 지수는 2000년 3월 24일 정점을 찍었다. 이후 기술주 거품 붕괴로 2002년 말까지 고점 대비 49% 하락했지만, 금리 상승 시점에서는 시장이 버텨냈다.
2006년에도 금리와 주가 흐름이 엇갈렸다. 국제유가 상승이 인플레이션 압력을 키우고 국채금리가 오르며 연준도 기준금리를 인상했지만, 증시는 한동안 이를 견뎠다. 다만 경제 전망에 대한 우려가 커지면서 투자 심리가 악화했고, 주식시장도 결국 조정을 받았다.
금리 상승을 긍정적으로 해석한 경우도 있다. 2016년 채권 매도세로 국채금리가 상승했지만, 투자자들은 이를 금융위기 이후 경기 부진에서 벗어나 경제가 정상화하고 있다는 신호로 받아들였다. 11월 도널드 트럼프 공화당 후보의 대선 승리와 공화당의 의회 선거 압승 이후에는 감세와 규제 완화에 대한 기대가 커졌다. 투자자들은 친기업 정책이 경제성장을 촉진할 것으로 예상했고, 주식시장도 상승세를 기록했다.
2022년에는 인플레이션과 연준의 공격적 긴축이 주식과 채권을 동시에 압박했다. 코로나19 팬데믹 이후 물가 상승을 일시적 현상으로 진단했던 연준이 입장을 바꿔 기준금리를 급격히 올리기 시작하자 채권금리가 급등했고, 주식시장에도 부담을 줬다.
2026년 들어 투자자들은 다시 선택의 기로에 섰다. 연준이 3년여 만에 기준금리를 인상했지만, 주식시장은 기술 기업들의 인공지능 인프라 투자 확대와 실적 성장에 더 무게를 두는 모습이다. 다만 미국과 이란 간 전쟁으로 인한 유가 상승이 인플레이션을 자극할 수 있다는 우려는 여전히 남아있다.
결국 금리 상승이 주식시장에 미치는 영향은 상승 배경에 따라 달라진다. 경기 회복 기대에 따른 금리 상승은 주가에 긍정적으로 작용할 수 있지만, 인플레이션 우려와 긴축 공포가 원인이라면 주식시장에 부담으로 작용한다는 것이 과거 사례가 보여주는 교훈이다.
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